每当市场下行、退出不顺利的时候，一级市场就会掀起关于并购退出的热议。 2024年以来，多起上市公司拟收购相关公司的公告引发关注。 其中不少被收购公司背后都有多家投资机构等待退出。
在A股市场首次公开发行（IPO）数量大幅下降的情况下，风险投资和私募股权投资（VC/PE）的退出变得更加困难。 然而，当资金到期、有限合伙人（LP）“追数”时，对于很多投资机构来说，只要能退出，无论什么方式，通过并购退出已经变得越来越普遍。 同时，监管机构还鼓励上市公司投资优质资产、收购未盈利的优质标的，以提高上市公司质量。
证券时报记者采访获悉，目前不少投资机构正计划为其部分项目寻求并购退出机会。 并购能否成为VC/PE退出的“解药”？
谁将是这一轮
并购浪潮的主角？
2024年1月23日，科创板上市的模拟芯片龙头思瑞普宣布拟收购创芯微85.26%股权。 这是2024年中国VC/PE行业的第一起并购。其背后，深创投、盛宇投资、创东方投资、龙岗区创业投资引导基金等十几家创投机构退出。
据Wind数据不完全统计，记者发现，1月份已有20多家上市公司发布了收购相关资产的公告。 例如，回天新材料公告称，为优化公司业务结构，加快锂电池负极胶产能布局，推动公司新能源汽车和动力电池胶战略业务发展，拟收购安庆华兰自有资金科技有限公司51家。 ％ 公平。
1月24日，博创科技还公告称，已完成现金收购长鑫盛（武汉）科技有限公司42.29%股权，并已完成二期交易全部价款支付。 值得注意的是，长鑫盛背后的投资阵容“豪华”，包括云峰基金、小米长江产业基金、美团龙珠、深创投、辰逸并购基金等，均曾借此实现退出。
哪些类型的企业将成为本轮并购的主角？ 基石资本在接受记者采访时指出，首先，在未来快速增长的新兴产业中，由于当前资本市场不景气，独立IPO将变得更加困难。 对于很多快速成长的新兴行业企业来说，被收购也是一个问题。 变相上市、实现资本化的好机会。 其次，对于传统行业来说，通过横向整合、并购，可以实现规模经济，成本控制也会更好。
市场需求大
良好的政策环境
对于很多VC/PE机构来说，“退出为王”已经成为过去一年的重要信条。 按照人民币基金的“5+2”或“7+2”期限，目前不少基金已经到了清算期。 但面对每年近万例的巨额投资，即便是前两年平均每年400起IPO的高峰期的资本市场也难以“消化”这些被投企业。
但在基金到期和LP的压力下，即使项目可以等，投资者也不能再等了。 “我们已与四家券商签署了服务协议，将通过多种方式做好项目退出工作。” 君盛投资董事长廖子军告诉记者。
事实上，很多初创公司并不愿意被出售，投资者也不愿意因为并购而打折获得即将获得的巨额利润。 但一个残酷的现实是，几乎每个创始人都面临着回购和押注的压力。 如果尾盘无法上市，则必须履行回购条款； 对于投资者来说，当前的环境可能不再是他们想赚多少就赚多少。 到时候，就是给LP一个交代，能否拿回本金。 至于两害相权取其轻，并购可能是一个好的目的地。
创投机构迫切寻求并购退出，资本市场政策也频频提供支持。 2023年以来，监管部门多次表态支持上市公司实施高质量产业并购，明确提出建立健全突破关键核心技术的科技企业并购重组“绿色通道”，适当提高轻资产科技公司重组估值。 普惠性，优化完善兼并重组“小额快”审核机制等。
并购退出
盈利预期需要降低
退出归根结底是件好事，但对于投资机构来说，并购是最后的手段。
“以A轮为例，并购退出和IPO退出的收入相差4到6倍。” 廖子君说道。 与记者交流的业内人士普遍认为，通过并购退出项目意味着营收预期需要下调。
“本质上，中国二级市场仍然依赖市盈率（PE）的估值逻辑，而一级市场的估值没有逻辑。” 投资人李刚强表示，在并购领域，原来一级市场的估值逻辑并不成立。 因为在一级市场的一些行业，比如新能源、半导体等，大量公司可能营收只有50到6000万元，但估值早已经突破10亿元。 二级市场显然不会为此买单。
“现在上市公司在并购时都会选择利润高、估值低的公司，发行8到12倍的PE，一级市场投资机构的收益只有IPO的五分之一。” 廖子君说道。
