去年以来，股息主题基金凭借优异的收益表现和抵御波动的能力，越来越受到投资者的青睐。 但股息主题市场到了目前的位置，似乎后续动能不足，有回调的迹象。 许多投资者也担心目前的股息策略能否继续沿用。
2024年初，市场经历了快速下跌，然后以V型反弹的方式迅速恢复。 截至3月21日，Wind A级年内涨幅为-0.3%，上证指数、上证50、沪深300、中证1000等主要宽基指数涨跌幅分别为3.43%、4.34%年内分别为%、4.37%和-。 3.89%。 相比之下，中证红利指数、红利低波指数和红利低波100指数表现较好，涨幅分别为8.05%、9.99%和4.62%。
事实上，通过拉长周期我们可以发现，在过去市场普遍上涨的年份，比如2019年、2020年，股息策略的整体回报表现并不如大盘和大盘。基指数，但仍能取得良好的正收益。 相反，在市场呈现结构化行情、走势波动较大的年份，比如过去的2021/2022/2023年以及今年年初以来的市场，分红策略表现较好，超额收益明显，反映股利策略对市场的影响。 防守优势波动。
而且，股息策略在获得超额收益的同时，在最大回撤方面也具有明显优势。 数据显示，股息指数近五年回撤表现优于主要宽基指数，防御属性明显，稳健性更强。
那么，根据目前的奖金主题解读，该策略是否拥挤？ 是否有气泡形成？ 我们来谈谈分红资产的规模和比例、交易+持仓比例、估值水平等方面。
01
股息型基金规模占比仍然较小
在较强的防御属性和超额收益表现的支撑下，股息主题基金规模近年来稳步增长。 尤其是2023年以来，股利策略持续受到市场追捧。 WIND数据显示，截至2024年3月21日，红利主题相关基金共有103只（不含支线基金，基金A和基金C份额合计），其中2024年新设11只，仅3个月就不会成立。 新设立基金数量几乎赶上了去年新设立基金总数（15只）。 目前103只红利主题基金总规模为1035.19亿元，其中被动管理型基金占多数，规模为664.94亿元，占比超过64%。
尽管红利主题基金的增速相当可观，但与全市场股票型基金和混合型基金10.53万亿的规模相比，目前的规模仍然很小，远没有达到拥挤的程度。 未来成长空间巨大。
02
中长期交易及持仓拥挤程度不高
我们来看看奖金策略的交易和仓位拥挤情况。 数据显示，目前红利指数交易量占A股总交易量不足3%，规模还比较小。 从纵向比较来看，目前三大股息指数的交易量处于近一年来相对适中的水平。 从3年和5年周期来看，目前股息策略指数的交易拥挤程度并不高。
同样，与主动股票基金历来青睐的医药、白酒等行业相比，公募更适合高股息行业（高股息行业选自中证红利指数排名前5位的行业，包括银行、煤炭、交通运输、钢铁、基础化工）配置水平仍然较低。 统计显示，2023年四季度末，主动股票型基金在五个高股息行业的占比合计为8.43%，低于医药生物（14.34%）、电子（12.39%） 、食品饮料（12.29%）和电力设备（9.26%）。 而历史数据显示，主动股票型基金重仓高股息行业的比例在过去一年为50%百分位，过去三年为16.67%百分位，过去五年为15%百分位。 因此，短期来看，仓位相对温和，长期来看，公募基金在高股息行业的仓位并不拥挤。
图：主动股票基金在高股息行业的仓位
